Фото з сайту lineupmag.ru
Тема ризик-орієнтованого підходу при прийнятті бізнес-рішень стає сьогодні все більш актуальною. Своїм досвідом і технологіями управління ризиками ділиться Наталія Гуринович, засновник проекту в сфері корпоративних фінансів «CFOs Territory».
- «Немає пророка в своїй вітчизні», тому спроби фінансистів переконати вище керівництво утриматися від ризикових дій часто провалюються. Мета «просунутих» фінансових директорів - не блокувати вигідні угоди або інвестпроекти, а робити все можливе для мінімізації ризиків по ним.
Сенс ключових фінансових ризиків можна перебільшено, але вельми наочно представити формулою:
Хронічні збитки + Дефолт + Токсичні інвестиції = Банкрутство
На мій погляд, все, що впливає на показники в цій формулі - фактори ризику і самі ризики одночасно.
Існує дві групи - динамічні фактори (події) і ситуативні чинники (обставини).
Фактор ризику → Ризик
Ризик → Фактор ризику
Як визначити «власника ризику»?
- Варіант 1. Це керівник підрозділу (бізнес-процесу), на стратегічні або операційні цілі якого має прямий вплив даний конкретний ризик
- Варіант 2. Особа, яка має повноваження приймати рішення і несе відповідальність за управління даними ризиком
- Варіант 3. Власник процесу, найбільш зацікавлений в управлінні обраним ризиком
Як виміряти глибину «ями»
Рекомендую неупереджено провести фінансову діагностику компанії і подивитися на свій бізнес з «мета-позиції» (з боку):
1 рівень: компанія має проблеми з реалізацією своєї продукції (скорочення збуту), погіршуються її фінансові показники в порівнянні з конкурентами і \ або власними показниками минулих періодів.
2 рівень: компанія починає генерувати збитки, оскільки тривалий період перебуває на 1-му рівня «ями», погіршення показників набули хронічного характеру, немає конкретного плану виходу із ситуації. Але завдяки раніше накопиченому капіталу (чистих активів) та репутації, тимчасово збиткові компанії можуть ще довго залишатися на «плаву».
3 рівень: загроза дефолту або факт настання технічного дефолту (наприклад, за облігаціями). Нездатність своєчасно виконувати свої короткострокові фінансові зобов'язання, коли у компанії не генерується чистий грошовий потік від операційної діяльності, виникають касові розриви (не збалансовані притоки і відтоки), починаються прострочення оплати постачальникам і виникає необхідність реструктуризації банківських кредитів і боргів. Або весь кеш-фло від операційного бізнесу йде в інвестиції, які не принесуть віддачі найближчим часом, або, що ще гірше - в «токсичні інвестиції», які ніколи не окупляться.
4 рівень: хронічні збитки від операційної діяльності, погіршення показників фінансової стійкості (відношення власного і позикового капіталу), фінансування короткостроковими кредитами інвестиційних програм, дефолти - всі ці фактори в сукупності рано чи пізно приведуть до загрози банкрутства.
Фото з сайту mirvkartinkah.ru
У світовій практиці існують два підходи до проблеми критерію банкрутства.
1. За критерієм неплатоспроможності. Боржник визнається банкрутом, якщо не має коштів розплатитися з кредиторами протягом певного часу, тим самим завдає шкоди своїм контрагентам і не може здійснювати нормальну економічну діяльність.
2. За критерієм структури балансу. Банкрутом може бути визнаний боржник, вартість майна якого менше загального розміру його зобов'язань. У білоруському варіанті законодавства про банкрутство він реалізується через коефіцієнт забезпеченості фінансових зобов'язань активами, який розраховується за формулою: все сукупні борги ділити на сукупні активи. Підприємства, у яких даний коефіцієнт більше ніж 0,85, можуть бути визнані в Білорусі банкрутами.
Види фінансових ризиків
Розглянемо, які поширені внутрішні чинники впливають на виникнення зазначених у формулі вище ризиків (збитків, дефолту, «поганих» інвестицій, банкрутства).
Без ризиків неможливе ведення будь-якого бізнесу, завдання зводиться лише до того, щоб чітко розуміти їх і постійно працювати над їх мінімізацією. Тим більше, що велика частина факторів ризику утворюється через їх ігнорування, невірних управлінських рішень, відсутності елементарних «гігієнічних» інструментів і звітів для контролю і аналізу ситуації.
Розглянемо найбільш поширені фінансові ризики, управління якими можна взяти під контроль будь-якої миті:
• Ризик ліквідності
• Ринкові ризики (валютний, процентний, товарний)
• Кредитний ризик
1. Валютний ризик - це ризик втрат при купівлі-продажу іноземної валюти за різними курсами. Відбуваються через зміни (зростання або падіння) курсу національної валюти до валют, в яких здійснюються операції і взаєморозрахунки. Фінансовий ризик для підприємства полягає в тому, що вартість його активів і пасивів може мінятися в більшу чи меншу сторону (у національній валюті) через можливих змін курсу в майбутньому. В результаті цих коливань курсу валют виникають позитивні і негативні курсові різниці, які відображаються на фінансовому результаті в плюс або мінус. Валютний ризик прямо впливає на чистий прибуток компанії і чистий грошовий потік. Щоб мінімізувати вплив даного ризику на звіт про прибутки і збитки і звіт про рух грошових коштів слід проводити дії по його хеджування (від англ. Hedge - страховка, гарантія). Поширені способи хеджування валютного ризику:
- Натуральне хеджування - це балансування активів і пасивів в валютах, іншими словами, якщо ви берете кредит в доларах США, то у вас повинно бути надходження виручки в цій валюті. Завдання - зробити порівнянними за сумами в періоді притоки і відтоки грошей в конкретних валютах, щоб менше втрачати на курсах і комісіях при конвертації та купівлі \ продажу валют
- Валютна обмовка - умова в міжнародному контракті, що обумовлює перегляд суми платежу пропорційно зміні курсу валюти платежу з метою страхування валютного ризику експортера або кредитора.
- Хеджування через похідні (форварди, ф'ючерси або опціони). Для білоруських компаній відносно новий і поки не дуже популярний інструмент, який пропонують банки тільки при відсутності різких девальваційних стрибків курсу. У наступних публікаціях я більш детально розповім про нього
Насправді, хеджують для того, щоб при планування свого кеш-фло і прибутку (умов по операціях) мати ясний передбачуваний результат. Позитивний ефект від хеджування проявляється при постійному використанні даного інструменту протягом тривалого періоду (3-5 років і більше).
Фото з сайту open.az
2. Процентний ризик - зміна процентної ставки за користування кредитом, яке несприятливо впливає на чистий прибуток та кеш-фло, або ризик фінансувати бізнес за неринковою ставкою. Може виникнути як по вже виданих кредитах, так і по незакритих кредитної позиції (не вибрав ліміт). Виникає якщо:
- Кредитує банк (або контрагент) за умовами договору має право в односторонньому змінити процентну ставку (наприклад, через недотримання позичальником ковенант, в зв'язку зі зміною вартості ресурсів на ринку та ін.)
- Встановлено плаваюча ставка (наприклад, LIBOR, ставка рефінансування НБ РБ) + маржа банку. У цьому пункті вартість ресурсів для компанії може змінюватися як за рахунок самої плаваючої ставки, так і за рахунок зміни розміру маржі банку
- Компанія випустила облігації на тривалий термін з фіксованою ставкою і не передбачила в проспекті емісії право достроково відкликати весь випуск облігацій, а ринкові кредитні ставки через якийсь період часу пішли вниз (зараз спостерігаються саме ситуація зниження процентних ставок). Власники облігацій просто щасливі мати такі шикарні умови на тлі падіння ставок по депозитах.
Варіанти мінімізації процентного ризику:
- Переклад частини боргу в облігації для подальшого продажу банку без оферти (право дострокового погашення облігації в заздалегідь визначений час за заздалегідь визначеною ціною). Однак, якщо процентна ставка по облігаціях (купон) стане нижче середньоринкової, то різниця буде регулюватися зниженням номінальної вартості облігації, оскільки процентні ставки в більшій мірі, ніж всі інші показники, визначають ціни облігацій на вторинному ринку
- Фіксувати ставку по кредиту в договорі без права її односторонньої зміни (такі умови може вимагати тільки дуже великий клієнт!)
- «Не тримати яйця в одному кошику», тобто працювати з різними банками, і в разі підвищення ставок, мати можливість оперативно перевести свій портфель в інший банк
- Постійно працювати над зниженням середньої вартості запозичення, проводити переговори з банками, використовувати інструменти, які замінять «дорогі», але зручні і звичні поновлювані кредитні лінії (ВКЛ) - наприклад, акредитиви з пост-фінансуванням, банківські гарантії, ЕКА-кредити, торгове фінансування
3. Ризик провалу ліквідності. Спочатку у компанії виникають касові розриви, коли сума виконання зобов'язань в періоді більше, ніж сума зарахувань грошей. Даний ризик призводить до несвоєчасного виконання зобов'язань перед кредиторами та бюджетом, сплати штрафних санкцій та пені, втрати репутації надійного партнера, і в разі погіршення ситуації (якщо неплатежі набувають хронічного характеру) - до дефолту, негативного оборотного капіталу і банкрутства.
Фото з сайту stpulscen.ru
Поширені причини ризику:
- Бардак в плануванні та управлінні грошовими потоками. Ні процедури затвердження заявок на оплату, формування платіжного календаря з урахуванням надходжень виручки і вже наявних зобов'язань, пріоритетів виконання платежів, відсутність щомісячного планування кеш-фло в розрізі операційної, інвестиційної, фінансової діяльності та статей ДДС, його щотижневих (щодекадних) коригувань та ін.
- Скорочення надходження виручки (обороту), «заморожування» грошей в товар (сировина, НЗП) і в дебіторки на тлі необхідності виконання зобов'язань з погашення раніше виданих банківських кредитів (облігацій) та / або боргів перед кредиторами. Це наслідок ігнорування контролю показників фінансової стійкості та агресивної політики залучення позикового капіталу.
- Гроші від операційної діяльності йдуть на фінансування збиткових проектів або проектів з незрозумілим, тривалим терміном окупності;
- Вимога банку достроково погасити частину боргу через знецінення застави, погіршення фінансових показників в звітності, недотримання ковенант і т.д.
- Фінансування короткими кредитами довгострокових інвестиційних проектів
- Збитки досить тривалий період (кілька місяців поспіль), коли компанія «живе невідповідно до своїх достатків» і просто «проїдає» оборотку
- Серйозні разові втрати грошей, які зажадали великих виплат від компанії (наприклад, штрафи і неустойки), або компанія не отримала свої гроші (наприклад, велику суму дебіторської заборгованості в результаті банкрутства або шахрайства боржника), форс-мажорні обставини, в результаті чого були втрачені незастраховані активи, виникли нові зобов'язання і репутаційні ризики
Всіх пунктів, крім останнього, можна було б уникнути, якби топ-менеджмент компанії дійсно думав про управління ризиками.
4. Кредитний ризик - це неповернення дебіторської заборгованості або стягнення боргу пізніше терміну оплати за договором.
Цей фактор серйозно впливає на ризик провалу ліквідності і в підсумку може призвести до дефолту цілком успішною по балансового прибутку компанії. З мого досвіду, мало хто з компаній системно управляє кредитним ризиком, скоріше, мають окремі елементи. Основні зусилля більше спрямовані на стягнення простроченого боргу, ніж на його передбачення.
Фото з сайту canimanne.com
Я вже досить багато писала про постановку системи кредитного менеджменту в компаніях: як прийняти кредитну політику без шкоди для виручки, як провести і автоматизувати скоринг контрагентів, як страхувати або переносити ризики на третю сторону, як ефективно реагувати на прострочення і стягувати борг.
5. Ризик рефінансування боргу або реструктуризації (пролонгації) кредитів.
Є наслідком тимчасового провалу ліквідності або хронічного стану «кеш-негатив». Компанія розуміє, що повернути борг в зазначений термін і в зазначеному обсязі вона не може. Грамотні фінансисти прогнозують такі ситуації за кілька місяців і заздалегідь домовляються з банками, які також вкрай зацікавлені не допустити виникнення прострочення. В даному питанні важливо довіру і бажання сторін домовитися.
Багато фінансових директора неодноразово проходили дану процедуру з різними банками в різні «кризи». Для банку головне розуміти, де клієнт все-таки візьме ресурси для погашення боргу в майбутньому, а «Не накручувати піраміду», коли гроші на погашення одного кредиту вишукуються НЕ рахунок оборотних коштів і прибутку компанії, а за рахунок наступної позики і т.д.
Але, тут є важлива умова -показати банку реальний план дій для виходу з кризи і рішуче налаштовану команду. Банк не різати гуску, що несе золоті яйця. Важливо чітко донести цю думку і переконати партнера піти назустріч.
У наступному матеріалі ми розповімо про рівні, на яких виникають фінансові ризики.
Далі буде...
Наталія Гуринович
Керівник Клубу фінансових директорів CFOs Territory- незалежного майданчика для спілкування корпоративних фінансових директорів
1998-2014 - фінансовий директор і член Ради директорів в ГК «Белагро».
Організатор 2-й міжнародній конференції в Мінську «Управління фінансовими ризиками» .