17.01.2017 1672
трохи теорії
Рівень обмінного курсу національної валюти і його зміни дуже сильно впливають на процеси, пов'язані із зовнішньоекономічною діяльністю, а через них - на всі інші економічні процеси.
Зміни обмінного курсу впливають насамперед на дві складові зовнішньої торгівлі: експорт та імпорт товарів і послуг. Чим дешевше національна валюта, тим, як правило, більше експорт і менше імпорт.
Скажімо, якийсь товар наш виробник готовий продавати за 600 тис. Сумів. Припустимо, сум подешевшав ($ 1 раніше коштував 6000 сум, а тепер - 6500). Виробник може або знизити доларову ціну до $ 92,3 і залишитися при своїх 600 тисячах, або залишити доларову ціну колишньої, але отримувати додатковий прибуток. І в тому, і в іншому випадку експортер виграє: або його продажі ростуть (так як ціна знижується, а попит, отже, зростає), або зростає прибуток, тому у нього з'являються додаткові стимули розширювати виробництво і експорт прибуткового товару. Відповідно, експорт збільшується.
З імпортом все навпаки: чим дешевше національна валюта, тим вище виражена в ній вартість імпортних товарів. В результаті попит на імпорт падає. Цифровий приклад. При курсі 6000 сумів за $ 1 стодолларовий імпортний товар обходиться споживачам в 600 тис. Сумів, при курсі 6500 - вже в 650 тис., А при курсі, наприклад, 9000 сумів - вже в 900 тис. Сумів. Є різниця?
Коли ще важливий обмінний курс?
1. При обміні надійшли в країну валютних доходів трудових мігрантів в національну валюту. Згадаймо, як у кінці 2014 року різко впав російський рубль, він знецінився практично в два рази. Доходи трудових мігрантів, які працюють в Росії (в тому числі і з Узбекистану), виражені в рублях, залишилися колишніми. А ось їхні доходи в доларовому вираженні зменшилися рівно на величину падіння рубля до долара, т. Е. Приблизно в два рази. Відповідно, надходження валюти в країни-експортери робочої сили значно скоротилися, що в свою чергу стало однією з головних причин падіння обмінних курсів національних валют вже цих країн. Підсумок: зміцнення національної валюти (падіння курсу рубля означало зміцнення сума по відношенню до рубля) зменшує надходження доходів від діяльності трудових мігрантів. І навпаки: зниження курсу національної валюти ці надходження збільшить.
2. При обміні національної валюти в іноземну при поверненні валютних кредитів (найчастіше валютними боржниками є підприємства і банки, а також держава, але іноді і фізичні особи). Якщо ви віддаєте кредити з доходів в національній валюті, то доводиться національну валюту перетворювати в іноземну. Припустимо, ви взяли в борг $ 100 при обмінному курсі 6000 сумів. Віддати треба $ 110 ($ 10 - відсотки). Якщо курс не змінився, то це обійдеться вам в 110 × 6000 = 660 тис. Сумів. Але якщо сум знецінився, наприклад, до 7000 сумів за $ 1, то повертати доведеться 110 × 7000 = 770 тис. Сумів, т. Е. На 17% більше! Висновок: при девальвації національної валюти страждають валютні позичальники, вартість обслуговування валютних кредитів зростає в тій же пропорції, в якій зменшується ціна національної валюти.
3. При нарахуванні митних платежів (вони нараховуються з валютної виручки в сумах за офіційним обмінним курсом). Чим дешевше національна валюта, тим більше надходжень до бюджету від митних платежів.
Який головний висновок зі сказаного? Уряд, який хоче допомогти своїм виробникам в конкуренції на міжнародних і місцевих ринках, має девальвувати національну валюту. В результаті експорт стане більш вигідним і зросте. Імпорт стане дорожчим і скоротиться. Обидва результати вигідні місцевим виробникам. Паралельно зростуть надходження від трудових мігрантів в національній валюті і надходження в бюджет від митних платежів. Тобто збільшаться доходи як населення, так і держави.
Однак не все так просто. По-перше, постраждають валютні боржники, їм доведеться платити за кредити дорожче, ніж вони планували. По-друге, подорожчають імпортні товари і послуги, що може розігнати інфляцію і негативно позначитися на реальних доходах населення. По-третє, подорожчають не тільки імпортні споживчі товари, а й імпортне обладнання і сировину, що може зменшити прибутковість тих бізнес-проектів, які передбачають покупку цих імпортних ресурсів, а в продажах орієнтовані не на експорт, а на внутрішній ринок (експортоорієнтовані проекти, використовують імпортні ресурси, в більшості своїй виграють за рахунок підвищення прибутковості експорту).
Девальвація і утримання обмінного курсу національної валюти на заниженому рівні - потужний і часто вживаний важіль заохочення розвитку місцевого бізнесу (їм вдало користуються всі успішні експортоорієнтовані економіки, наприклад, китайська), але при його застосуванні необхідно мати на увазі і деякі негативні сторони.
Наш власний досвід свідчить про те ж. У недавній історії Узбекистану вже була проведена лібералізація валютного ринку: в 2003-2004 роках офіційний сум був істотно девальвований, і обмінні курси (офіційний і ринковий) фактично зрівнялися (це тривало до осені 2008-го). В результаті за відносно короткий проміжок часу експорт збільшився в п'ять разів, що створило дуже хороші стимули для економічного розвитку країни.
А тепер до наших реалій
Як вищесказане можна застосувати для аналізу ситуації, яка складається в нашій економіці?
Так склалося, що в Узбекистані кілька обмінних курсів, і вони можуть відрізнятися один від одного в рази. Тільки основні: офіційний (курс ЦБ), ринковий або «чорний» (по готівці) і так званий біржовий (за безготівковими операціями). Таке різноманіття обумовлено двома обставинами.
По-перше, відсутністю вільної конвертації національної валюти. За офіційним курсом валюту мають можливість придбати тільки окремі щасливчики, які отримали дозвіл від ЦБ або уряду. Всі інші змушені купувати її на неформальному валютному ринку, на якому формуються свої обмінні курси. Чим менше продається валюти на офіційному ринку, тим вище рівень розриву між офіційним і неформальними курсами.
Причому наявність неформального ринку в цій ситуації неминуче, так як офіційний курс сума сильно завищений. За цим курсом попит досить значно перевищує пропозицію. Всі хочуть купити за цим курсом валюту, але ніхто продавати не хоче. Тому ЦБ і не може всім її продати. Це все одно, як якщо б уряд оголосив ціну 1 кг м'яса в 10 тис. Сумів - відразу ж виникли б черги, дефіцит, картковий розподіл і чорний ринок з ціною м'яса, скажімо, в 60 або навіть 80 тис. Сумів.
По-друге, в Узбекистані існують штучні (адміністративні) обмеження на отримання готівки: банки обмежені в можливостях видати готівку як фізичним, так і юридичним особам, з пластикових карток готівку зняти практично неможливо. Як результат в країні функціонують відразу кілька видів національної валюти: готівкові та безготівкові гроші (у тому числі кілька видів безготівкових грошей) з різною вартістю. І чим більше обмежень на видачу готівки, тим більший розрив у вартості цих грошових одиниць. Відповідно, і на валютному ринку ці національні грошові одиниці обмінюються за різними курсами.
В даний час уряд планує провести лібералізацію валютного ринку, яка передбачає «встановлення курсу національної валюти по відношенню до іноземних валют виключно з використанням ринкових механізмів».
Як лібералізація валютного ринку вплине на економіку країни?
Лібералізація валютного ринку означає, що обмінний курс буде формуватися на вільному ринку, а не призначатися зверху. Навіть якщо ЦБ буде встановлювати свій офіційний курс, комерційні банки гарантовано зможуть вільно купувати і продавати національну валюту за цим курсом. Тоді на ринку складеться обмінний курс, рівний курсу ЦБ, плюс-мінус банківські відсотки за валютні операції. Це буде означати введення конвертації національної валюти по поточних операціях. Паралельно може існувати і неформальний курс, але він не буде сильно відрізнятися від офіційного (така ситуація в незалежному Узбекистані вже була, і не раз: до осені 1996-го і в період з 2004 по 2008 роки).
Але не все так просто. Згадаймо, у нас не одна національна валюта, а як мінімум дві: готівкові та безготівкові гроші. Якщо це положення справ збережеться, ми будемо мати як мінімум два обмінні курси: для нала і для безготівки. Припустимо, що уряд і ЦБ все-таки усунуть адміністративні бар'єри на шляху готівкового обігу. Тоді не буде різниці між вартістю налу і безготівки і обмінний курс буде єдиним. Він буде формуватися під впливом співвідношення попиту і пропозиції. Як і на будь-який інший товар, картоплю, наприклад.
Наступне питання: яким буде рівень цього рівноважного обмінного курсу (що забезпечує рівність попиту і пропозиції на ринку валюти), як він буде співвідноситися з сьогоднішніми обмінними курсами?
Якщо на вільному ринку сформується єдиний рівноважний обмінний курс, то його рівень повинен бути десь між трьома основними існуючими курсами: офіційним, чорним і біржовим, тобто не менше офіційного і не більше біржового. Думаю, якщо уряд і ЦБ усунуть адміністративні обмеження на готівковий обіг, то єдиний рівноважний курс на перших порах встановиться десь на рівні 5000-7000 сумів за $ 1 (за умови, що лібералізація відбудеться в найближчі 1-2 місяці). Можливості більш точно спрогнозувати точку рівноваги поки утруднені ....
Нарешті, третє питання: як лібералізація валютного ринку вплине на економіку?
У середньостроковому і довгостроковому плані
Виробники в цілому, безумовно, виграють від введення вільної конвертації: їм легше стане купувати імпортне обладнання, комплектуючі та сировину; експортери отримають можливість отримувати за свою валюту її реальний еквівалент в сумах. Загальний рівень доходів і зайнятості буде рости, а найголовніше, - з'являться хороші передумови для ще більшого їх зростання в майбутньому. Ми станемо більш інтегрованими в світову економіку, виникнуть передумови для підвищення загального рівня добробуту за рахунок участі в міжнародному поділі праці (це тема окремої розмови).
У секторальному розрізі буде поступово відбуватися переорієнтація нашої економіки з імпортозаміщення в сторону експортооріентаціі з неминучими змінами в галузевій структурі. Тобто експортоорієнтовані підприємства і галузі будуть розвиватися більш швидкими темпами, ніж орієнтовані на внутрішній ринок. Крім того, за рахунок поступового посилення конкуренції прискориться «природний відбір»: слабкі підприємства будуть активніше видавлюватиметься з ринку більш ефективними гравцями. І це добре, тому що підвищиться загальний рівень економічної ефективності.
У короткостроковій перспективі (на найближчі 1-2 року)
Так як офіційний курс неминуче буде девальвований, то від цього:
- експортери, зобов'язані сьогодні продавати свою валютну виручку або її частина за офіційним курсом, безумовно, виграють, і дуже сильно;
- в плюсі буде державний бюджет;
- позичальники валютних кредитів, які мають можливість сьогодні віддавати кредити, конвертуючи суми за офіційним курсом, звичайно, програють (тому непогано б для них передбачити якісь тимчасові компенсаційні механізми);
- обрані імпортери, які мають можливість конвертувати сьогодні суми в іноземну валюту за офіційним курсом, теж програють (а якщо головним джерелом їх доходів є різниця між офіційним і неофіційним курсами, то вони програють не тільки в короткостроковому, а й в довгостроковому плані).
Що щодо експортерів, які продають свою валютну виручку за біржовим курсом? У короткостроковому плані вони кілька програють, тому що їх сумів виручка знизиться (рівноважний курс долара буде нижче біржового). Але довгострокові позитивні ефекти для більшості з них перекриють ці втрати з лишком.
Для споживачів в короткостроковому плані істотних змін, очевидно, не буде. Сьогодні ціни на імпортні споживчі товари орієнтовані на чорний і біржової курси. Стодолларовая імпортна річ, яку ми купуємо по безналу, обходиться нам приблизно в 900 тис. Сумів. Якщо будуть усунені бар'єри в готівковому обігу і сформується єдиний обмінний курс, то платити ми будемо, скажімо, 700 тис. Сумів. Але це за окремими товарними позиціями. В цілому ціни на імпорт навряд чи сильно зміняться, як і сумів доходи від валютних надходжень трудових мігрантів (рівноважний курс, швидше за все, буде близький до чорного курсу).
Так що 2017 рік нам готує? Якщо будуть проведені лібералізація валютного ринку та інші ринкові реформи, це дасть величезний новий імпульс для розвитку нашої економіки. Деякі короткострокові втрати торкнуться лише окремі категорії суб'єктів економіки і не йдуть ні в яке порівняння з вигодами від лібералізації. Головне, щоб реформи були все-таки здійснено ...
Юлій Юсупов
Є різниця?Коли ще важливий обмінний курс?
Який головний висновок зі сказаного?
Як лібералізація валютного ринку вплине на економіку країни?
Що щодо експортерів, які продають свою валютну виручку за біржовим курсом?
Так що 2017 рік нам готує?