В кінці лютого поточного року підготовлено прогноз дивідендів за підсумками 2016 року. Його складність полягає в двох аспектах: по-перше, розмір безпосередньо чистого прибутку, який, згідно з останнім віянням і появи поняття «паперова прибуток», став малопрогнозованим. До того ж деякі компанії застосовують різні поправки на «цільову прибуток», яка повинна бути задіяна згодом певним чином (плата за технічне приєднання у електромережних компаній, спеціальна надбавка у облгазів). І по-друге, частка прибутку, яку компанія розподілить у вигляді дивідендів. Вирішення цих нетривіальних завдань і призводить до точному прогнозу розміру дивідендів.
Головною провальною дивідендної ідеєю року можна назвати звичайні акції «Россет», але більший подив викликають великі дивіденди на привілейовані акції як самого холдингу, так і на привілейовані акції або «префи» її «дочки» - «Лененерго». Днями вже пройшли збори акціонерів, де було затверджено великі виплати. Дивина всієї ситуації полягає в тому, що у «Лененерго» в статуті немає умови пропорційності виплат на «префи» в залежності від їх частки в статутному капіталі. Допущена смислова помилка, зазвичай норма розрахунку дивідендів по «префам» - це 10% від чистого прибутку (ПП) на частку 25% від статутного капіталу.
Ця помилка ущемляє інтереси власників звичайних акцій «Лененерго» (тобто «Россет» і в кінцевому рахунку держави), але її легко усунути - для цього акціонерам досить просто не прийняти рішення про виплату дивідендів за «префам» (див. Конституційний суд дозволив порушувати статут в частині виплат за привілейованими акціями )
Відповіддю про причини дивної поведінки чиновників Росимущества, які курують холдинг «Россеті», які бачили явне порушення інтересів держави як власника, стало б розкриття списку власників привілейованих акцій «Лененерго» і виявлення прихованого інтересу певних осіб.
Тим часом в іншій державній «дочці», що входить в групу «Газпром», відбувається прямо протилежне. За статутом «Газпром газорозподіл Ростов-на-Дону» власники привілейованих акцій мають право щорічно отримувати дивіденди в розмірі 2% від чистого прибутку, і частка «префів» в капіталі становить 15,4%. Але компанія не виплачує ні копійки у вигляді дивідендів на дані акції, тим самим порушуючи статут. Такі історії не піддаються жодній логіці. Чому в одній держкомпанії можуть не дотримуватися статуту, враховуючи, що потрібно настільки незначний дивіденд, в інший же платять сверхдівіденди, навіть не зважаючи на інтереси кінцевого власника - держави?
Ще одним розчаруваннями стали привілейовані акції «Башнефть», акціонерів може трохи заспокоїти те, що невиплата дивідендів цього літа, можливо, є лише наслідком «технічного переносу» з метою економії на податках по дивідендах на увазі зміни мажоритарного власника ( «Роснефть» придбала 50, 1% «Башнефть» у Росимущества в жовтні 2016), що підтверджується планованим розподілом прибутку за підсумками 9 місяців 2017 року та попередніх періодів, засідання ради директорів планується на кінець року. Можливо, з тих же причин новий мажоритарний акціонер компанії «М. Відео» також вирішив не виплачувати дивіденди.
Відмова від виплати дивідендів в «Ніжнекамскнефтехіма» пов'язаний з майбутнім масштабним проектом з будівництва олефінового комплексу, який на вікні п'ять років може принести подвоєння чистого прибутку для своїх акціонерів. Остання обставина є більш важливим моментом для довгострокових інвесторів, ніж поточні виплати.
ММК і ТГК-1 заплатили меншу частку, ніж передбачалася. Материнська компанія ТГК-1 - «Газпром енергохолдинг» раніше анонсував дивіденди 35% від чистого прибутку за МСФЗ за своїми «дочкам», але реалізував прогноз лише в ОГК-2, а по акціях ТГК-1 і Мосенерго заплатив близько 25% від чистого прибутку .
Приємною несподіванкою для акціонерів стали виплати великих дивідендів в компаніях: МГТС, ММТП, «Юніпро», «Мечел» (ап), банк «Відродження», «Полюс», КТК, «Дорогобуж» і «Транснефть». Корпорація «Іркут» збільшила розмір дивіденду з 60 до 90 копійок, що також стало сюрпризом. «Сургутнефтегаз», незважаючи на негативний результат, обіцяє заплатити символічні 0,6 рубля на обидва класу акцій.
Виплати за привілейованими акціями «Мечела» відновлюють історію цього паперу як «дивідендної» акції. Компанія пройшла важкі часи, подальше майбутнє вже не настільки туманно, і інвестиції в даний актив бачаться привабливими.
Значне зростання дивідендів по «префам» «Транснафти» задає зовсім інше ставлення до даного інструменту, навіть незважаючи на минулий зростання котирувань, акції є досить цікавими.
У підсумку топ-25 дивідендних ідей минулого сезону виглядає наступним чином.
Середня дивідендна прибутковість топ-25 склала 12,1%, що по відношенню до поточної інфляції і рівнем банківських ставок є значним значенням. Середня частка дивідендів від чистого прибутку виходить вище 50%, головним чином, через декілька компаній (МГТС, «Мегафон», «Трансконтейнер», МТС і «Юніпро»), які за минулий рік збираються виплатити на дивіденди набагато більше річного прибутку.
Емітенти, які не платили дивіденди за підсумками 2015 року: «Інтер РАО», «Аерофлот», «Енел Росія», «префи» «Россет» і «Лененерго», в цьому році порадують своїх акціонерів досить великими виплатами.
Аутсайдером дивідендного сезону стали акції «Башнефть», НКНХ, МОЕСК і МРСК Юга. Засмучені інвесторів також акції «Мегафона», ПРОТЕК, «Роснефти», «Сургутнефтегаза» і групи «Черкізово» - вони принесуть в рази менше, ніж роком раніше.
державна половина
Підсумком запеклих суперечок по дивідендах держкомпаній в 2017 році навколо норми виплати в 50% по МСФО стало те, що її виконав лише ряд компаній. Це «Аерофлот» (51,8%), «РусГідро» (49,4%) і АЛРОСА (50,1%). У «Ростелекомі» виплати проводяться вже кілька років з розрахунку грошового потоку і становлять понад 100% від чистого прибутку за МСФЗ. З електромережних компаній рекомендували до виплати покладену норму тільки МРСК Волги і МРСК Уралу. Всі інші заплатили менше.
За «Газпрому» в результаті зійшлися на 20% від прибутку за МСФЗ, пославшись на наявність «паперового прибутку». Цікаво, коли в 2014 і 2015 роках була протилежна ситуація, чомусь ніхто не пропонував провести корективи на «паперові збитки» і заплатити великі дивіденди. Тому Мінфін вже заговорив про часткову компенсацію недоотриманих дивідендів від «Газпрому» за рахунок підвищення розміру ПВКК. Мінфін закладав в бюджет цього року дивіденди «Газпрому» в розмірі 18,86 рубля на акцію, або 446 мільярдів рублів, але в підсумку монополія виплатить тільки 190 млрд рублів.
Рахункова палата оцінила недонадходження дивідендів держкомпаній в федеральний бюджет в 2017 році в розмірі 205 млрд рублів. Таким чином, план зі збору дивідендів з держкомпаній буде виконаний тільки на 58%. У бюджетних поправках передбачено норму про можливість додаткового використання 200 млрд рублів з Фонду національного добробуту (ФНБ) для фінансування бюджетного дефіциту (понад запланованих видатків ФНБ на 663,5 млрд рублів).
Резюмуючи, можна сказати, що багато дивідендні історії носять розчаровує характер, але в цілому дивідендні виплати задають ринкові ціни, поступово акції перетворюються в нормальний фінансовий інструмент для заощаджень. Інвестори, з одного боку, цікавляться акціями компаній, які не ображають міноритарних акціонерів, а акціонерні товариства, з іншого боку, бачать вплив поведінки інвесторів на капіталізацію компанії.
Повний список дивідендних акцій